Avaliando Empregado Estoque Opcoes




Avaliando Empregado Estoque OpçõesOpcoes de acoes do empregado: problemas de avaliacao e preco por John Summa. CTA, PhD, Fundador da HedgeMyOptions e OptionsNerd A avaliacao dos ESOs e uma questao complexa, mas pode ser simplificada para a compreensao pratica para que os titulares de ESOs possam fazer escolhas informadas sobre a gestao da compensacao de capital. Avaliacao Qualquer opcao tera mais ou menos valor dependendo dos seguintes principais determinantes do valor: volatilidade, tempo restante, taxa de juros sem risco, preco de exercicio e preco das acoes. Quando um beneficiario de opcao e premiado com um ESO dando o direito (quando adquirido) para comprar 1.000 acoes do estoque da empresa a um preco de exercicio de 50, por exemplo, geralmente o preco da data de outorga da acao e o mesmo que o preco de exercicio. Olhando para a tabela abaixo, produzimos algumas avaliacoes baseadas no bem conhecido e amplamente utilizado modelo Black-Scholes para preco de opcoes. Nos inserimos as principais variaveis ??citadas acima, enquanto mantem algumas outras variaveis ??(ou seja, variacao de preco, taxas de juros) fixadas para isolar o impacto das mudancas no valor de ESO a partir da desvalorizacao do valor do tempo e mudancas na volatilidade por si so. Antes de tudo, quando voce obtem uma subvencao ESO, como visto na tabela abaixo, mesmo que essas opcoes ainda nao estejam no dinheiro, elas nao sao inuteis. Eles tem um valor significativo conhecido como tempo ou valor extrinseco. Enquanto as especificacoes de tempo de expiracao em casos reais podem ser descontadas com base em que os empregados nao podem permanecer com a empresa nos 10 anos completos (assumido abaixo e de 10 anos para simplificacao), ou porque um beneficiario pode realizar um exercicio prematuro, alguns pressupostos de valor justo Sao apresentados abaixo usando um modelo Black-Scholes. (Para saber mais, leia o que e o dinheiro da opcao e como evitar as opcoes de fechamento abaixo do valor intrinseco.) Supondo que voce segure seus ESOs ate o vencimento, a tabela a seguir fornece uma conta precisa dos valores para um ESO com um preco de exercicio 50 com 10 anos para Vencimento e, se no dinheiro (o preco da acao e igual ao preco de exercicio). Por exemplo, com uma volatilidade assumida de 30 (outra suposicao que e comumente usada, mas que pode subestimar o valor se a volatilidade real ao longo do tempo for superior), vemos que, apos a concessao, as opcoes valem 23.080 (23.08 x 1.000 23.080 ). Conforme o tempo passa, no entanto, dizemos de 10 anos para apenas tres anos ate a expiracao, os ESOs perdem valor (novamente assumindo que o preco do estoque permanece o mesmo), caindo de 23.080 para 12.100. Isso e perda de valor de tempo. Valor teorico do ESO ao longo do tempo - 30 Volatilidade Assumida Figura 4: Precos de valor justo para um ESO no dinheiro com preco de exercicio de 50 sob diferentes pressupostos sobre o tempo restante e a volatilidade. A Figura 4 mostra o mesmo cronograma de precos com o tempo restante ate o vencimento, mas aqui adicionamos um maior nivel de volatilidade assumido - agora 60, acima de 30. O grafico amarelo representa a menor volatilidade assumida de 30, o que mostra valores justos reduzidos Pontos de tempo. A trama vermelha, entretanto, mostra valores com maior volatilidade assumida (60) e tempo restante nos ESOs. Claramente, em qualquer nivel mais alto de volatilidade, voce esta mostrando maior valor ESO. Por exemplo, em tres anos restantes, em vez de apenas 12.000 como no caso anterior com 30 volatilidades, temos 21.000 em valor a 60 volatilidade. Assim, os pressupostos de volatilidade podem ter um grande impacto no valor teorico ou justo, e devem ser tomadas em consideracao as decisoes sobre como gerenciar seus ESOs. A tabela abaixo mostra os mesmos dados no formato da tabela para os 60 niveis assumidos de volatilidade. (Saiba mais sobre o calculo de valores de opcoes em ESOs: Usando o modelo Black-Scholes.) Valor teorico do ESO ao longo do tempo 60 Volatilidade Assumida Avaliacao de opcoes de estoque Como encontrar o valor de suas opcoes de estoque de empregado. Conhecer o valor de suas opcoes de estoque pode ajuda-lo a avaliar seu pacote de compensacao e tomar decisoes sobre como lidar com suas opcoes de compra de acoes. Compreender o valor da opcao Conforme explicado mais detalhadamente em nosso livro, considere suas opcoes. O valor de uma opcao de estoque tem dois componentes. Uma parte, denominada valor intrinseco. Mede o lucro em papel (se houver) que e construido no momento em que determinamos o valor. Por exemplo, se sua opcao lhe da o direito de comprar acoes em 10 por acao e as acoes estao negociando as 12, sua opcao tem um valor intrinseco de 2 por acao. A opcao tem valor adicional com base no potencial de maior lucro se voce continuar segurando a opcao. Essa parte do valor varia de acordo com a quantidade de tempo ate a opcao expirar (entre outros fatores), entao e chamado de valor de tempo da opcao. O valor de uma opcao de estoque e a soma de seu valor intrinseco e seu valor de tempo. E importante entender que o valor da opcao nao e uma previsao, ou mesmo uma estimativa do resultado provavel de continuar a manter uma opcao. Sua opcao pode ter um valor de 5 por acao, mas acaba gerando lucro de 25 por acao ou sem lucro. O valor da opcao e uma informacao util, mas nao preve o futuro. Valor objetivo e subjetivo Em teoria, podemos determinar o valor da opcao objetivamente usando formulas ou procedimentos complicados. Na pratica, o valor que importa para as pessoas que detem opcoes de estoque de empregados e o valor subjetivo da opcao: o valor da opcao para voce. E por isso que eu recomendo uma abordagem simplificada ao determinar o valor de uma opcao de estoque de empregado. Por um lado, se a data de validade de suas opcoes estiver a mais de cinco anos de distancia, eu determinaria o valor como se ele expirasse em cinco anos. As chances sao muito boas de que voce nao obtera todo o beneficio de um longo periodo de tempo. Alem disso, ignoro qualquer valor agregado produzido por alta volatilidade. Essa e uma maneira de medir o quanto os zigzags de estoque para cima e para baixo. Em teoria, uma maior volatilidade significa maior valor de opcao, mas, na pratica, o expoe a muitos riscos, e esse e um fator negativo que anula o valor mais alto, na minha opiniao. Para fins de planejamento, quase sempre determino o valor das opcoes de acoes de empregados como se o estoque tivesse volatilidade moderada, mesmo que a volatilidade real produza um valor teorico maior. Atalhos de Avaliacao Estas observacoes sobre o valor subjetivo nos permitem usar alguns atalhos. O mais facil e para novas opcoes que tenham uma vida de cinco ou mais anos. A opcao nao tem nenhum valor intrinseco ainda porque o preco de exercicio e o mesmo que o valor de mercado do estoque. Se ignorarmos o tempo adicional alem de cinco anos, e tambem ignoramos o valor da alta volatilidade, uma opcao recentemente emitida geralmente tem um valor proximo a 30 do valor do estoque. Exemplo: voce recebe uma opcao para comprar 800 acoes em 25 por acao. O valor total das acoes e de 20.000, portanto o valor da opcao e de cerca de 6.000. Lembre-se, o valor teorico da opcao pode ser um pouco maior, mas 6.000 e um valor razoavel para o valor da opcao para voce. Se voce manteve sua opcao por um tempo e o preco das acoes aumentou, voce precisa de um metodo um pouco mais complicado para determinar o valor das opcoes. A formula quoterativa e verdadeiramente incompreensivel, mas o procedimento a seguir fornece uma estimativa razoavel: Subtrair o preco de exercicio da opcao de estoque do valor atual do estoque para determinar o valor intrinseco da opcao. Multiplique o preco de exercicio da opcao de compra de acoes em 25, para obter uma estimativa do valor do tempo de cinco anos. Reduza esse numero proporcionalmente se a opcao expirar em menos de cinco anos. Adicione o valor intrinseco e o valor de tempo para obter o valor total da opcao de estoque. Exemplo: sua opcao permite que voce compre acoes em 10 por acao. O estoque esta atualmente sendo negociado em 16, e a opcao expirara em quatro anos. O valor intrinseco e de 6 por acao. O valor do tempo de cinco anos seria 2,50 (25 do preco de exercicio de 10,00), mas reduzimos esse numero em um quinto porque a opcao expirara em quatro anos. Para esta opcao, o valor intrinseco e 6.00 por acao e o valor do tempo e de cerca de 2.00 por acao. O valor total da opcao neste momento e de cerca de 8,00 por acao. Verifique o seu trabalho: O valor do tempo de uma opcao de estoque sempre esta em algum lugar entre zero e o preco de exercicio da opcao. Um numero fora desse intervalo indica um erro. Voce provavelmente nao conseguira fazer esse calculo na sua cabeca, mas e muito facil com uma calculadora, e isso e mais do que podemos dizer para a formula de Black-Scholes. Tenha em mente que aqui novamente estavam ignorando o valor agregado de alta volatilidade, entao o valor teorico de uma opcao de estoque pode ser maior que o numero calculado usando este procedimento simplificado. Os dividendos reduzem o valor das opcoes de compra de acoes, porque os titulares de opcoes nao recebem dividendos ate depois do exercicio, optar e manter as acoes. Se sua empresa paga dividendos, faz sentido reduzir os valores calculados pelos metodos de atalho descritos acima. Precisa de uma calculadora on-line Ha uma serie de calculadoras de valor de opcao de estoque na Internet. Alguns nao sao bons, mas alguns sao excelentes e gratuitos. O meu favorito e oferecido pela IVolatilidade. Leia nossa explicacao primeiro, entao va para esta pagina e procure um link para sua Calculadora Basica. Comece digitando o simbolo do estoque da sua compania na caixa para quotsymbol. quot Por exemplo, se voce trabalha para a Intel, insira INTC. Ignore a caixa para quotstylequot porque isso nao importa para este tipo de opcao. A proxima caixa e para quotprice, quot e ja deve ter um preco recente para o estoque da sua empresa. Voce pode deixa-lo em paz, ou altera-lo se desejar ver o valor da opcao quando o preco da acao for maior ou menor. A proxima caixa e para quotstke, o que significa o preco de exercicio da sua opcao de compra de acoes. Digite esse numero e ignore a data da citacao, porque voce vai inserir o numero de dias para o vencimento em vez disso. Nao se preocupe em calcular o numero exato de dias apenas para calcular os anos ou meses e multiplicar por 365 ou 30. A proxima caixa e para a volatilidade, e se voce inseriu um bom simbolo de estoque, o numero ja esta la. Quao legal e que se o numero for 30 ou menos, basta aceita-lo e seguir em frente. Se for superior a 30, Id sera inclinado a desconta-lo para 30 na maioria dos casos, porque suas opcoes o expoem a muitos riscos. Voce pode aceitar ou alterar os valores que a calculadora oferece para taxa de juros e dividendos. Normalmente, nao ha motivos para alterar esses itens. Pressione quotcalculatequot e depois de um momento voce vera o valor da opcao (e muitas outras coisas que literalmente serao gregas para voce). Observe que esta calculadora da o valor total da sua opcao de estoque. Se a sua opcao e quotin o moneyquot (o que significa que o estoque esta negociando a um preco superior ao preco de exercicio da opcao), parte do valor e o valor intrinseco e a parte e o valor do tempo. Subtrair o preco de exercicio da opcao do preco de negociacao do estoque para obter o valor intrinseco. Entao, voce pode subtrair o valor intrinseco do valor geral para saber o valor do tempo de sua opcao de estoque. O novo Guia do Newbie8217s para a compensacao de inicializacao (ou 8220 Opcoes de estoque vai me fazer Rich8221) Minha primeira experiencia com opcoes de estoque foi na idade madura de 34 anos, quando vendi Jobby (aposentado) a Jobster (Gah, faca a Web 2.0 nomes STOP). Antes disso, I8217d estava executando meu proprio negocio por perto de uma decada8211 com um bom sucesso, mas realmente nao havia nenhum sentido na criacao de um plano de opcoes. Entao, quando vendemos nossa empresa e recebemos um pacote de opcoes de caixa, fiquei entusiasmado com as opcoes. Eu devidamente fiz um pouco de pesquisa para tentar entender como eles funcionaram, fez algumas perguntas inteligentes e foi um novo e orgulhoso proprietario da equidade inicial. 365 dias depois, deixei Jobster8211 em boas condicoes, mas optei por nao exercer minhas opcoes. Agora, como RescueTime esta expandindo sua equipe. I8217m do outro lado da equacao8211 juntando planos de opcoes de estoque para novas contratacoes. Entao pensei que poderia ser util para pessoas que conversassem para eu juntar, por isso, pensamentos e recursos sobre a compensacao de inicializacao, particularmente na area de opcoes de compra de acoes. Uma grande parte da minha motivacao aqui e que eu acho que a maioria das startups sao um conteudo estrito para permitir que os funcionarios pensem que as opcoes sao esse bilhete magico para a riqueza e a prosperidade8230. Isso e desonesto. 3 Realidades severas das opcoes de inicializacao 1. Os funcionarios com salarios e opcoes decentes quase nunca se enriquecerao em um evento de liquidez. As pessoas que podem se enriquecer com a equidade inicial sao os fundadores e os investidores (nao coincidentemente, as pessoas que assumiram riscos significativos). Ha, obviamente, excecoes aqui. Eu li que o Google cunhou 900 novos milionarios quando o IPO8217d. Bom para eles. Mas quando voce faz a matematica provavelmente sai para a maioria das startups, e bom, mas nao e tao corajoso. VentureHacks tem uma reparticao do que os funcionarios iniciantes poderiam esperar em termos de equidade. Supondo que voce nao seja diluido com mais investimentos na estrada, um desenvolvedor ou diretor pode esperar 1 propriedade (adquirindo mais de 4 anos). Entao, no caso de uma saida de 50.000.000, eles passaram com um cool 500k, se eles estivessem la por 4 anos ou mais. 2. As opcoes sao adquiridas ao longo de 4 anos. Todos adoram a ideia do sucesso noturno com um toque rapido para o Google. It8217s desaparecendo, mas acontece. Quando isso acontece, os fundadores geralmente fazem tudo bem, mas o que acontece com os atrasados ??com opcoes nao adotadas e um ponto de interrogacao. Essas acoes nao cobradas PODEM acelerar (o que significa que todas podem ser vendidas quando a compra acontece). Ou podem converter-se em opcoes no estoque das empresas compradoras (valor nominal). Todas as partes sao parte da negociacao e tudo depende da alavancagem que voce possui com o comprador. 3. Como as opcoes estao configuradas muito efeito, como e atraente a empresa para um comprador. We8217d LOVE para oferecer 100 aceleracao apos a mudanca de controle para nossas contratacoes8211 que8217d significa que todas as opcoes se venderiam imediatamente e toda a nossa equipe seria rica e feliz8211, mas nao particularmente incentivada a ficar e trabalhar para o comprador. Assim, os Options a Crappy Deal A melhor maneira de olhar para as opcoes e como um investimento de alto risco8211 it8217s importante para analisar o custo do investimento, a chance de que o investimento seja 8220hit8221, a magnitude provavel do retorno do investimento e A porcentagem que voce provavelmente tera em seu bolso no momento de um evento de liquidez. Aqui e a melhor maneira de olhar para a matematica. O custo do investimento e a diferenca entre o que voce poderia fazer (seu valor de mercado) menos o salario que voce oferece. Entao, se voce tiver um valor de 85kyr e a oferta e 75kyr, voce esta investindo 10k por ano nesta oportunidade de alto risco. Se voce estiver recebendo o valor de mercado pago, entao, nao ha risco8211 e voce nao deve esperar muita recompensa. O CHANCE que o investimento atingira e um enorme ponto de interrogacao. Pense muito sobre o mercado de uma empresa desse tipo. Quem poderia compra-lo Voce pode imaginar que o Google e a Microsoft estao lutando contra a empresa O MAGNITUDE do retorno e outro ponto de interrogacao. Se it8217s uma inicializacao na web, existem muitos dados la fora sobre os precos de venda. A questao e: quao grande e a oportunidade O que as empresas do seu espaco estao comprando para It8217s sao faceis de testar alguns cenarios. O PORCENTAGEM de propriedade e um pouco de um alvo em movimento, mas voce pode, pelo menos, saber para onde voce comeca. Novamente, de uma olhada no VentureHacks para verificar a realidade. Entao, para resumir em um exemplo, let8217s dizem que temos um engenheiro que esta recebendo .5 da empresa investida ao longo de 4 anos. He8217s fazendo 80k, mas provavelmente poderia fazer 90k em uma empresa com oportunidades de capital limitado. Let8217s assumem um preco de saida alvo de 50.000.000 (oh, dia feliz). Nosso engenheiro esta gastando 10k por ano para ter um tiro em 62.500 por ano. Se ele gastar os quatro anos completos la, os 8220 investiram 8221 40k para um tiro em 250k (um 6x return8211 nao e ruim). Quando voce corre o mesmo cenario com uma saida de bilhoes de dolares, esta comecando a parecer muito mais bonito. Quando voce executa-lo em uma saida de tamanho Flickr (20m), it8217s nao se parece com a excelente aposta. Se voce quiser entrar nos pontos mais finos, voce provavelmente deve considerar os beneficios, bem como o custo das opcoes. A unica maneira de comprar mais recompensas e com mais risco. Alguns fundadores estarao dispostos a desistir de muito mais equidade se voce trabalhar por menos, mas e bastante honesto, se eles realmente chegaram ao ponto em que eles tem dinheiro suficiente para contratar pessoas para que eles estejam terrivelmente ansiosos para se separar com muita equidade. Obviamente, um pequeno exercito de pessoas doacoes de 8201 la fora, que felizmente lhe daria enormes pilhas de equidade, se voce pudesse trabalhar de graca. E, claro, a melhor forma de se enriquecer com equidade e comecar sua propria empresa. Se voce nao gosta de rolar os dados financeiros por 8220investing8221 em uma inicializacao, a maioria das startups provavelmente ficara feliz em pagar sua taxa de mercado e marcar suas opcoes8230. Mas, de qualquer maneira, ha muitas vantagens de carreira que voce esta comprando trabalhando em uma inicializacao. O que me traz to8230 You8217re Comprar mais do que apenas um investimento de alto risco Inutil dizer, a maioria das opcoes e um investimento muito bom. A chance de um retorno de 5x e excelente, mas a maioria das startups estao enfrentando maiores chances do que 5 a 18211, entao voce deve ter certeza de que voce acredita na empresa, na equipe e (o mais importante) sua capacidade de influenciar o resultado. Eu acho que e importante notar que nosso engenheiro no exemplo acima esta comprando um lote muito mais com o seu 10k8230. Embora sejam coisas com um valor muito subjetivo. He8217s comprando experiencia de inicializacao. Se voce planeja girar o seu proprio problema algum dia, nao ha substituto para trabalhar em uma inicializacao para saber o que funciona e o que nao e. Voce nao precisa assinar com um fundador de arranque experiente8230 It8217s bom o suficiente para ser pago para assisti-los cometer erros que voce pode evitar quando e sua vez. He8217s que compram uma ardosia 8220clean8221. Se voce chegar a uma inicializacao com antecedencia, ha muito ceu azul. Os primeiros dias de desenvolvimento de produtos (para muitas pessoas) sao os mais gratificantes. He8217s comprando startup cred. Quando chega a hora de girar o seu proprio negocio ou comecar seu proximo show, e uma grande vantagem ter esse segundo plano. It8217s, obviamente, e uma enorme vantagem para fazer parte de uma equipe vencedora (se uma saida acontece). He8217s comprando relacionamentos. Um dos nossos investidores diz que 99 do seu fluxo de negocios vem das pessoas que ja investiram ou as pessoas em suas equipes. Trabalhar em um arranque precoce da fase e uma oportunidade para conhecer os investidores e outras pessoas de arranque importantes. Sugeridas para futuros empreendimentos. He8217s que compram um ambiente de trabalho comparativamente sem besteiras. Pequena burocracia, poucas reunioes, programacao de trabalho flexivel, ambiente, etc. Se voce ja teve um ambiente como esse, voce sabe o quao adictivo e e o quanto e dificil em empresas maiores. He8217s (espero) comprando a chance de trabalhar com um produto que ele gosta de usar. Obviamente, todas essas vantagens sao realmente apenas vantagens para as pessoas que se veem trabalhando em startups no futuro8230. Para pessoas como essa, o preco de 10k (quando rola no investimento de alto risco) e um otimo investimento. Para as pessoas que estao apenas perseguindo a ideia de que vao se enriquecer tomando empregos decentes com as startups pos-financiamento, estao em uma longa serie de decepcoes. (Nota: se outras pessoas tiverem informacoes sobre as opcoes de compensacao de inicializacao, por favor, toque. Apesar de escrever um guia do Newbie8217s, eu sou, reconhecidamente, um pouco de novato) tecnolicia Jared Goralnick blog. rajgad Amit C Direito muito util e especialmente obrigado pelo mercado Figuras vinculadas a hacks de risco. Sobre o exemplo .5, a matematica realmente ajudou a colocar os montantes em perspectiva. A seguinte variacao faz sentido. Um ponto, para a saida de 50M, nao ha uma separacao diferente para preferida e comum, enquanto o .5 e comum. Entao, de fato, seria 0,25 ou menos. Depois, existem variacoes comuns, como a remocao de dinheiro investido antes, varios multiplos para cada categoria e assim por diante. Entao, agora e ate talvez 12. Isso e 15k retorno com risco de 10k por ano. Blog. rajgad Amit C Uma garantia muito util e, especialmente, os agradecimentos pelos numeros de mercado para hacks de risco. Sobre o exemplo .5, a matematica realmente ajudou a colocar os montantes em perspectiva. A seguinte variacao faz sentido. Um ponto, para a saida de 50M, nao ha uma separacao diferente para preferida e comum, enquanto o .5 e comum. Entao, de fato, seria 0,25 ou menos. Depois, existem variacoes comuns, como a remocao de dinheiro investido antes, varios multiplos para cada categoria e assim por diante. Entao, agora e ate talvez 12. Isso e 15k retorno com risco de 10k por ano.